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「斗地主」姚记科技(002605):由捕鱼游戏龙头 走向休闲游戏之王

  公司有望由捕鱼游戏龙头走向休闲游戏之王,首次覆盖给予“买入”评级公司成立超过30 年,早已成为国内扑克牌龙头,通过分步收购成蹊科技进军休闲游戏领域,依靠精准买量和深度运营,实现业绩高增长,并成为捕鱼游戏龙头。

      2020 年公司自研新品《小美斗地主》由字节跳动独代,打开休闲游戏IAA 变现空间,并有望逐步扩张品类,走向休闲游戏之王。我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.52/6.38/8.56 亿元,对应EPS 分别为0.88/1.59/2.14 元,当前股价对应PE 分别为31/17/13 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      基于《小美斗地主》携手字节跳动,打开IAA 变现空间IAA 已成为海外休闲游戏重要变现方式,验证了“发行商爆款裂变、发行商+第三方平台、发行商+自有流量平台”三种成功模式,成就了Ketchapp、Voodoo、Lion Studio 等龙头。国内休闲游戏IAA 起步较晚,或面临百亿市场空间。字节跳动已入局休闲游戏IAA,基于流量、算法及广告主资源优势,有望成为IAA 重要一极。公司自研新品《小美斗地主》由字节跳动独代,采用IAA 模式,将自身研发优势与字节跳动运营优势结合,打开变现空间,后续有望不断复制,深化与字节跳动合作,拓宽休闲游戏品类。

      捕鱼游戏流水有望持续增长,成为业绩稳定器子公司成蹊科技深耕捕鱼游戏领域多年,一方面基于短视频平台针对下沉市场精准投放、加大买量力度,提升DAU;另一方面通过产品不断迭代优化、深度运营用户,提升付费率和ARPPU 值,驱动流水持续增长,稳固捕鱼龙头地位。

      开拓海外Bingo 游戏市场,与国内交相辉映,开启新征程公司控股子公司大鱼竞技聚焦海外Bingo 游戏细分品类,不到三年时间成为Bingo 领域全球第二,直追龙头Playtika,通过产品精细打磨和差异化竞争策略,市场份额有望继续提升。

      风险提示:休闲游戏IAA 收入不及预期;市场竞争加剧导致成本上升;海外游戏发行面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。

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